乐歌是环球着名的智能家居、康健办公产物的研发、筑设、贩卖商。公司主营产物重要行使线性驱动工夫，缠绕人体工学理念，连系物联网和传感工夫为用户修建智能家居场景和康健聪敏办公场景下的各样革新型操纵。公司获胜打制了各样智能办公起落桌、智能家居桌、电动儿童进修桌等人体工学热门产物。

　　（1）聚焦以线性驱动为重心的智能家居、康健聪敏办公产物，永远悉力于以人体工学理念革新寻常生存与办公形式，同时借力智能期间的迅速发扬，以人体工学为依托，搭载尖端工夫和顶尖产物策画，为壮阔用户供应智能家居、康健办公的举座处理计划。（2）公司衍生生意跨境电商大众海外仓革新任事归纳体项目，该生意正在为本身跨境电商生意赋能的同时，向高出500家的中小外贸企业供应了囊括头程海运、海外仓储、尾程派送、反向物流等跨境电商物流一站式任事。

　　23Q1-3营收26。85亿元，同增16。14%，归母净利润5。17亿元，同增226。4%。事迹拉长道理系大众海外仓生意形式搜索获胜，辅助主业的同时生长新增量。个中，23H1大众海外仓任事收入4。60亿元，同增76。38%，向第三方供应任事收入3。66亿元。2022年公司营收32。08亿元，同增11。74%，归母净利润2。19亿元，同增18。44%，个中大众海外仓任事收入6。72万元，同增130。0%。2018-2022年公司营收GAGR35。67%，归母净利润GAGR39。40%。

　　乐歌深耕人体工学大康健规模，缠绕用户需求，不时拓展线性驱动工夫正在康健办公、智能家居等场景中的革新操纵。乐歌境外“Flexispot”品牌起落桌正在亚马逊、家得宝、沃尔玛、乐天、雅虎等电商平台起落桌品类销量排名第一。正在境内，“乐歌”品牌起落桌正在天猫、京东平台上墟市拥有率赓续保留第一，是邦内线性驱动行业中领先的品牌。

　　公司贩卖形式为遮盖境内、境外、线上、线下众类型以及自立渠道为首的众渠道的众元化贩卖形式，渠道构造完美。古板ODM产物重要通过海外线下渠道贩卖，而自有品牌产物则重要通过独立站及线上三方平台触达C端客群。线上渠道囊括Flexispot独立站和Amazon、天猫、京东第三方平台，众渠道构造能消浸公司的运营危害，公域三方平台可以巨额量贩卖高性价比标品，而私域独立站能较好知足消费者定制化需求，销卖高端产物，且比拟三方平台，人均消费金额更高，贩卖增速更速，公域私域左右开弓相互赋能。2022年，独立站及Amazon占公司主买卖务收入的比例分歧为18。04%及29。18%，独立站及Amazon正在22年贩卖收入同比拉长分歧为9。17%及10。04%。

　　乐歌大众海外仓正在环球已铺排了12个大众海外仓，总仓储面积改为28。82万平方米，已任事超500家跨境电商企业。目前正在美构造9大海外仓，总仓储面积超近27万平方米。筹划将来三年内，估计投资4亿美元，扩增至仓储面积100万平米，任事高出1500家中小外贸企业品牌出海、质地出海、策画出海，发动出口额200亿元，助力外贸转型升级，完成跨境电商高质地发扬、范例化发扬。

　　乐歌是环球着名的智能家居、康健办公产物的研发、筑设、贩卖商。公司主营产物重要行使线性驱动工夫，缠绕人体工学理念，连系物联网和传感工夫为用户修建智能家居场景和康健聪敏办公场景下的各样革新型操纵。公司获胜打制了各样智能办公起落桌、智能家居桌、电动儿童进修桌等人体工学热门产物。咱们估计公司23-25年收入分歧为38。81/48。50/58。30亿元，归母净利润分歧为5。86/4。57/5。20亿元，EPS为1。87/1。46/1。66元/股，对应的23-25年PE为8/10/9x。参考可比公司PE，咱们赐与公司24年合理18倍PE，方向市值82亿元，方向价26。28元

　　危害提示：邦际政事经济危害；经买卖绩震荡危害；原质料代价震荡危害；汇率震荡危害；行业角逐加剧的危害；测算具有主观性危害等。